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ICICI银行:领导力危机结束,以此价格估值具有吸引力

2020-04-22 12:00:12来源:

自今年3月以来,ICICI银行换岗的做法为该行股东解除了压力,因为该行结束了领导层不确定性对该股造成的压力。董事会决定支持Sandeep Bakshi担任最高职务,以确保其连续性,因为在动荡之时可以进行熟悉的控制。这是该银行的主要区别因素,因为投资者仍不确定其他一些私营部门的银行在哪里?领导变革已经在进行中或即将进行。

前首席执行官兼董事总经理钱达·科哈尔(Chanda Kochhar)于6月被暂时休假,部分缓解了投资者对公司治理的担忧,但她的永久退出决定性地掀起了管理层不确定性的阴影。昨天宣布的看跌市场之后股票积极反应证明了这一点。

Bakshi被任命为银行的新首席执行官对投资者意味着什么?

为了了解Bakshi任命的含义,我们来看一下最近的季度,也恰好是他负责的第一季度。

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ICICI银行报告,由于拨备过高和库存收入下降,在2019财年第一季度亏损了12亿卢比。在某种程度上,该银行的第一季度表现与公共部门银行的表现类似,在公共部门银行中,管理变更导致清理行动。到18财年为止,大部分问题资产已经得到确认,因此本季度不良资产的延误或增加总额受到限制。但是,银行加大了不良贷款的准备。该决定是银行先前提出的目标的延续,即到2020年6月将拨备覆盖率(PCR)提高到70%。因此,虽然损益表有所增加,但资产负债表却有所加强。

值得强调的是,并非巴克西的所有决定都与先前的领导一致。该银行已通过在第四季度借入准备金和盈余(资产负债表)来计提了一些准备金,这在行业中并不常见。在Bakshi的手表上,第一季度通过损益表进行了冲销和确认。

投资者应该从Bakshi是可以确保平稳过渡的内部人这一事实中感到安慰,但他似乎是一个有自己胸怀的领导者。

已知问题中的当前股价因素;估值可能重估

自科赫哈(Kochhar)的麻烦始于3月下旬,一直到6月中旬休假为止,ICICI银行的股票均不及Nifty指数。在Bakshi于6月被任命之后,ICICI Bank的股票迄今为止的表现优于Nifty。即使到现在,ICICI银行仍是私营部门中最便宜的企业贷方,并且随着时间的流逝可以大幅升值。

随着人们对新任首席执行官的猜测已经落空,重点便转移到了绩效上。

管理层上个季度表示,其目标是将综合股本回报率(RoE)达到15%,同时将净净资产净值提高至1.5%,并在2020年6月之前将拨备覆盖率保持在70%以上。

有了2020年的愿景,投资者应该期望20财年的NPA降低,信贷成本正常化,贷款中期增长,稳定的息差以及开始实现15%的净资产收益率的旅程。凭借强大的资本充足率(第一资本比率为15.84%),我们在实现其目标方面没有看到很多限制。

随着回报率的潜在改善,其核心资产的当前估值为FY20e P / BV的1.2倍,似乎令人信服。尽管资产质量方面的顾虑尚未完全消除,但风险回报却极为有利。实际上,ICICI银行相对于面临类似资产质量问题的最接近公司借贷同业,以30%-40%以上的大幅折扣交易。

Kochhar的退出掀起了与管理相关的不确定性的阴影。但是,市场可能不得不再等几个月,才能清晰了解资产质量。在此期间,如果股票应纠正宏观问题或随着大盘下跌而下跌,这是投资者进行长期投资的绝佳机会。

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